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    [宏觀月評]2021年10月:需求疲弱乏力,水泥產量下降

    2021/11/17 來源:水泥大數據研究院 李坤明 手機看文章 閱讀量:11,480

    2021年1-10月水泥產量為197263萬噸,同比增長2.1%,較2019年1-9月增長3.4%,兩年復合增長率1.7%。其中10月單月水泥產量為20140萬噸,同比大降17.1%。......

    近日,中國人民銀行和國家統計局先后公布了2021年10月金融數據和經濟數據,水泥大數據研究院觀察分析如下:

    (1)社融規模:10月社會融資規模新增15899億元,同比多增1970億元,社融存量同比增速10.0%,止住下滑態勢。10月社融存量增速開始止跌,社融底部可能已經到來,人民幣貸款和政府債券融資是拉動社融多增的主要分項,但信貸端結構持續分化,經濟下行壓力依然較大。

    (2)水泥產量:2021年1-10月水泥產量為197263萬噸,同比增長2.1%,較2019年1-9月增長3.4%,兩年復合增長率1.7%。其中10月單月水泥產量為20140萬噸,同比大降17.1%。10月“能耗雙控”限電限產對水泥企業生產持續造成沖擊,同時下游需求明顯不及同期,10月單月水泥產量下滑幅度較大。

    (3)后市展望:2021年10月水泥行業旺季需求預期落空,供需雙弱,進入11月份,北方地區漸入冬季,戶外施工減少,南方地區增量項目有限,需求疲軟下價格高位松動,預計水泥產量仍將下滑,但幅度或有收窄。具體來看,房地產投資增速持續回落,新開工斷崖式下降,盡管政策邊際放松下會有所好轉,但“房住不炒”主基調下改善空間有限?;ǚ矫?,10月新增地方政府專項債5372億元,發行節奏較9月有一定提速,政策上看,財政部要求11月底盡量把專項債發行完畢,但考慮到資金籌集到實物形成需要一定時間,預計基建提升空間有限,對水泥需求驅動力度不足。

    一、社融結構持續分化,經濟下行壓力加大

    2021年10月社融資金存量增速為10.0%,與上月持平,社融存量資金增速開始止跌,前期央行寬信用政策初見成效,社融底部或已來臨。從新增社融資金規模來看,10月社會融資規模新增15899億元,同比多增1970億元,10月社會融資規模新增整體符合預期,但內部結構持續分化,實體經濟擴張力度依然較弱。 

    圖1、2:2021年10月社融存量增速(%)、新增(億元)

    數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

    分項來看,人民幣貸款、政府債券成為10月社融多增拉動項。具體來看,人民幣貸款融資新增7752億元,同比多增1089億元,其中居民中長期貸款同比多增162億元,較上月出現改善,這和10月房地產政策邊際出現松動有關;企業中長期貸款同比少增1923億元,票據融資同比多增2284億元,反映了企業融資意愿不強,有效信貸不足;政府債券融資同比多增1236億元,10月專項債發行進度進一步加快,帶動政府債券融資上行;資管新規延長期即將終結,非標融資維持壓降態勢,同比多減2120億元。整體來看,10月社融數據喜憂參半,社融存量扭住下滑勢頭,增量方面實現同比多增,但從結構來看非標壓減對沖人民幣貸款和政府貸款融資新增,企業中長期貸款維持少增趨勢,實體經濟下行壓力依然較大。

    圖3、4:2021年10月人民幣貸款和政府債券新增(億元)

    數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

    二、固投持續放緩,基建維持弱勢

    2021年1-10月份,全國固定資產投資(不含農戶)約44.6萬億元,同比增長6.1%,較前值回落1.2個百分點,比2019年同期增長7.8%,兩年復合增長率3.8%?;A設施投資完成額12.4萬億,同比增長1% ,增速比1-9月份下降0.5個百分點,降幅有所收窄,但整體仍然疲弱。鐵路運輸業投資同比下降3.5%,降幅有所收窄;道路運輸業投資同比下降0.2%,開始轉負;水利管理業投資同比增長3.4%,增速較前值下降2個百分點;公共設施管理業同比下降0.8%,整體表現低迷。

    1-10月固定資產投資增速整體繼續放緩,但制造業仍保持較強韌性。具體來看,制造業、房地產、基建累計同比增速分別為14.2%、7.2%、1.0%,前值依次為14.8%、8.8%、1.5%,制造業、房地產、基建整體持續走弱,但制造業保持較強韌性,或與出口鏈條投資表現亮眼有關。具體來看,房地產強監管、嚴調控效果進一步顯現,增速持續回落;基建方面,盡管10月新增地方政府專項債5372億元,發行規模較9月持續放量,但“資金-實物”鏈條傳導存在時滯,基建投資延續弱勢。

    圖5、6:2021年10月全國基建增速持續放緩

    數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

    三、房地產繼續走弱,景氣度持續下降

    房地產投資持續下探。2021年1-10月份,全國房地產開發投資124934億元,同比增長7.2%,增速持續放緩,較1-9月回落1.6個百分點,比2019年同期增長14.0%,兩年平均增長6.8%,走弱明顯,盡管建安數據暫未公布,根據房地產整體表現預計增速也將放緩,但由于“施工-新開工”增速差值有所走闊,預計建安增速放緩幅度或有收窄;第二批土地集中供應多地出現流拍,預計土地購置費增速將延續下行走勢。

    圖7、8:房地產開發投資累計值與累計同比(億元、%)

    數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

    新開工降幅擴大,竣工陡然下滑。2021年1-10月份房屋新開工面積同比負增長7.7%,較1-9月-4.5%進一步惡化;房屋竣工面積同比增長16.3%,增速比1-9月大幅回落7.1個百分點,盡管房地產竣工端表現好于新開工,但增速出現較大下滑,走弱跡象明顯;房屋施工面積累計增速7.1%,環比1-9月下降0.8個百分點,放緩幅度擴大,施工端同樣低迷下行。

    圖9:2018.10-2021.10全國房地產施工情況(%)

    數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

    銷售面積持續走低,房企融資乍暖還寒。1-10月份房地產開發企業土地購置面積同比繼續負增長,同比下降11%,降幅擴大2.5個百分點,土地市場成交清冷。商品房銷售面積同比增長7.3%,增速比1-9月份下降4個百分點,房地產銷售熱情繼續降溫。由于樓市調控政策出現放松,10月房企開發到位資金出現一定改善,其中個人按揭貸款同比轉正,增速1%,結束了連續四個月負增長態勢,但整體來看,1-10月房地產開發企業到位資金同比增長8.8%,增速比1-9月份出現2.3個百分點的下滑,邊際好轉不改經營壓力較大事實,房企到位資金持續處于偏緊狀態。

    圖10:2018.10-2021.10全國房地產土地購置與資金來源情況(%)

    數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

    四、限產疊加需求走弱,單月產量大幅下滑

    根據國家統計局數據,2021年1-10月水泥產量為197263萬噸,同比增長2.1%。其中10月單月水泥產量為20140萬噸,同比下降17.1%,環比下降1.8%,產量較9月出現下降。

    11月份北方多地進入冬季,戶外有效施工時間大為縮減,南方地區雖有項目趕工,但整體下游需求不及往年,同時多地大面積錯峰停產,供需雙弱下預計11月水泥產量較同期有所下降,但降幅或有縮小。

    圖11:2018.10-2021.10全國水泥產量及同比增長情況

    數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

    (責任編輯:李坤明)

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